聚焦發展儀器,高研發投入提升產品競爭力：
經營活動現金流走弱,18年預計加強回款力度。15-17年,公司經營弱趨勢。主要原因有二,一是下游政府采購模式從購買設備向購買數據轉變,資金占用提前,應收賬款增加較快(16、17年公司應收賬款余額分別為15.04億元、17.47億元);二是公司收購子公司支付部分對賭款。目前,公司下游客戶為政府部門和大型工業企業,支付能力較強。公司成立專門的應收賬款小組加強對欠款的回收以及將銷售人員的賬款回收效率納入考核機制有利于回款速度增加。
調升公司投資評級至“買入”。 預計18、19年公司全面攤薄EPS為1.3、1.65元,按照18年6月1日收盤價24.88元/股計算,對應PE為19.2、15.1倍。目前公司估值水平相對于成長預期偏低,考慮公司在監測設備領域的地位,調升公司投資評級至“買入”。
研發投入持續增加,奠定技術先進性基礎。公司作為監測設備領域,一直高度重視研發投入,研發資金投入行業。17年全年投入研發資金2.70億元,同比增長31.08%,占主營業務收入的9.63%;研發人員數量736人,同比增長45.74%。公司的高研發投入保證了產品的先進性,同時有利于產品的迭代革新,對維持高毛利率有積極作用。公司產品與產品技術差別已經非常小,某些性能甚至超過國外儀器,國產化替代持續進行。
18年季度業績高速增長,在手訂單較多奠定業績彈性。18年季度,公司實現營業總收入5.12億元,同比增長42.75%;歸母凈利潤0.36億元,同比增長141.35%。歸母凈利潤增長迅速的原因為公司加大重點產品和重點行業的投入,以及強化內部管理降低了期間費用率。截至17年底,公司累計新簽訂合同金額58億元,剔除14億元的PPP訂單,主要產品訂單達到44億元。產品訂單結構與主營業務構成比例相當。儀表儀器類訂單按照安裝驗收和直接交付確認收入,執行周期較短有利于業績兌現。18年公司力爭實現新簽訂合同100億元,包含監測系統及運維、PPP訂單等。其中,公司一季度已經累計新簽訂合同金額15.13億元,較去年同期增長187%,環境監測系統及運維、咨詢服務合同同比增長30%,訂單獲取趨勢良好。
